月度观点：2023年5月行情回顾与未来展望
文章来源：通和投研发布时间：2023-06-09
本月行情回顾：
2023年5月份沪深300指数从4029.09变动至3798.54，变动幅度为-5.72%；中证500指数从6241.24变动至6047.8变动幅度为-3.1%；上证50指数从2677.76变动至2493.35，变动幅度为-6.89%。
5月以来，经济数据走弱削弱了市场对于经济快速复苏的乐观预期，而宏观政策继续保持较强的定力。根据网传孕妇建档数据，今年新生儿或不足800万人，相比去年进一步大幅下滑，如人口下滑问题不能有效解决，很多行业的长期投资逻辑会发生根本性改变，市场情绪进一步被压制。分行业来看，TMT板块仍然相对稳定，而上半年涨幅显著的中特估板块有明显降温，石油石化、建筑、金融等由涨转跌，旅游休闲、农林牧渔、酒店餐跌幅居前，房地产市场仍在持续走弱，相关板块也有较大回调，新能源持续低迷，带动创业板指数不断新低。
5月美元指数走强，人民币经历一波快速贬值，A股再度面临外资流出压力；基金发行继续低迷，两融资金小幅下滑，资金面难见增量，而以大股东减持为代表的产业资本流出加剧了市场的压力，市场流动性进入收缩状态。
未来展望：
进出口数据是反映中国经济变化的重要观察点。今年以来，受困于房地产市场的持续低迷以及居民端负债率过高，中国投资和消费数据一直不景气，叠加较高失业率，中国经济有步入通缩之虞，此时外贸数据尤其持续高位的顺差成为支撑中国经济增长的重要支柱。根据国家统计局数据，五月中国进出口总额3.45万亿，贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%，汽车，船舶出口增加，消费电子，集成电路产品出口减少。五月进出口总额和四月大致持平，但出口降低800亿左右，进口上升1000亿左右导致外贸顺差回落较多，从趋势上看对东盟及一带一路国家的数据持续上升，而对美国、日本的数据持续下降。值得注意的是我国民营企业的数据增长较快而外商投资企业数据呈现下降态势，显示中美经济脱钩确有一定影响。在相对平稳的进出口总额数据下隐藏的是比较大的结构变化，总的来说，在脱钩的大背景下保持总额稳定已经相当不易。
近期国务院常务委员会议，延续和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策，并提出构建高质量充电基础设施体系，进一步释放新能源汽车消费潜力；此外还提出将打造市场化、法治化、国际化营商环境，进一步稳定社会预期。最近连续两次国?；崽岬浇ㄉ柰骋淮笫谐。浞炙得髁斯裨憾哉庖还ぷ鞲叨戎厥?，预计在今年会加快相关政策的推出节奏。法治化可以实现规则清晰，市场化可以实现公平竞争，国际化实现开放发展，当新的认知达到统一，市场信心将会逐渐恢复。
从绝对估值水平看，当前A股处于较高性价比区域，市场对于国内经济、政策的悲观预期也基本反映在定价当中。近期上海推出政策支持民营经济和民间投资，青岛等地房地产政策进一步放松，政策的推出有助于驱动底部反弹，但在更具实质性作用的政策推出之前，预计市场还是会围绕预期反复博弈。现阶段低估值高分红的企业具有较高投资价值，制造业进口替代和国家政策支持的方向也一直是我们持续关注的重点。